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[买入-A评级]华域汽车(600741)公司快报:国内内饰件龙头 横向整合进击全球

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[买入-A评级]华域汽车(600741)公司快报:国内内饰件龙头 横向整合进击全球

时间:2017年08月25日 09:01:09 中财网

[买入-A评级]华域汽车(600741)公司快报:国内内饰件龙头 横向整合进击全球


上汽集团步入产品强势上升周期,有望提振公司业绩。 公司是全球内饰件头龙,下游主要配套上汽集团(营收占比约64%)。2016 年以来上汽集团迎来新品密集投放期,2016 年底推出换代途观L 等多款车型,根据公司后续车型规划,预计2017 年还将推出斯柯达 Kodiaq、雪弗兰 Equinox、凯迪拉克 XT4 等 A 级 SUV 和大众 Teramont 等B 级 SUV,产品线实力显著强化,预计公司销量将快速放量,步入产品强势上升周期,看好上汽集团未来三年销量增长。预计上汽集团未来三年销量复合增速有望达到10%左右,下游车型销量持续增长将对公司业绩增长提供动力。

延锋整合全球优质资产,开启成长第二征程。华域汽车和上汽集团关联交易占比过高,业绩缺乏可想象空间是华域汽车历史低估值的主要原因。根据公司公告,2013 年以来,,华域通过收购布局汽车电子与安全系统等高端产品线的延峰全方位提升产品力,后续延峰通过整合全球最大的汽车部件和座椅供应商江森成为全球内饰龙头,公司中性化、国际化战略已然十分明显。我们认为,延锋和江森成立合资公司,未来有望通过导入江森优质资产及客户资源打开巨大盈利空间。

估值低、股息率高,汽配蓝筹价值凸显。公司基本面稳健,上市以来平均分红率约为34.9%,2016 年分红率已达到 53%,位居汽车零部件行业前列,对应股息率约为4.7%,位列行业第一。

投资建议:盈利预测与投资建议。 预计2017-2019 年 EPS 分别为2.06 元、2.26 元、2.52 元, 对应 PE 分别为10 倍、9 倍、8 倍,考虑到华域汽车内饰件龙头的行业地位,延锋江森海外未来的巨大成长空间,给予公司2017 年合理估值13 倍,对应目标价26.78 元,首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示:汽车行业销量或不及预期;上汽集团销量车型或不及预期;延锋江森海外资源整合或不及预期。

□ .衡.昆  .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司

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